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音频版请见文末
01丨 今日研选
宏观研究：央行继续出手稳定人民币升值速度——显微镜下的中国经济（2026年第13期）
报告作者：张一平,张静静
报告发布日期：2026-04-20查看原文
]article_adlist-->核心观点：
上周，中国人民银行、国家外汇管理局发布通知，将境内外商独资银行、境内中外合资银行、外国银行境内分行的境外贷款杠杆率由0.5上调至1.5，香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区的金融机构在内地（大陆）设立的银行机构比照适用。将进出口银行的境外贷款杠杆率由3上调至3.5。如计算的境外贷款余额上限小于100亿元，核定该银行境外贷款余额上限为100亿元。
我们认为央行和外管局上调境外贷款杠杆率的政策效果可能会体现在以下三个方面：第一，缓解人民币过快的升值速度。今年以来人民币持续对主要经济体货币的双边汇率以及人民币汇率指数走强。我们认为今年在收窄货物贸易顺差的政策诉求下，央行支持人民币走强以有利于进口，但不支持人民币快速升值甚至出现汇率超调。今年前两月美元兑人民币升值幅度接近2个百分点后，3月初央行通过下调远期售汇风险金率在外汇市场进行逆周期调节。3月末美元兑人民币汇率一度跌至6.91以下。然而，近期人民币汇率再次加速升值，4月以来升值幅度达到1.3%，目前已升破6.82。因此，央行通过提高特定银行的境外贷款杠杆率，通过有序增加资金流出来对冲资金流入导致的国内外汇市场供过于求的局面，从而起到减缓汇率快速升值的局面。
第二，境内银行增加对外贷款额度有助于支持中国企业走出去。根据中国人民银行和国家外汇管理局2022年发布的《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》，境内银行可自主开展本外币境外贷款，但鼓励优先采用人民币贷款以降低汇率风险。那么目前国内人民币贷款利率偏低，这意味着中国企业可以在境外获得更低成本融资支持来参与一带一路建设或增加ODI规模。
第三，该政策可以推动人民币国际化进程。放宽境外贷款条件有助于提高人民币跨境收支的规模，还能够增强境外人民币供给以促进离岸人民币市场发展，进而推动人民币结算占比的提升，以上变化都有利于人民币国际化进程。
另外，今年以来人民币强势升值也导致央行新增外汇占款持续正增长，1季度累计新增规模超过2000亿元。这可能也是目前资金面比较宽松，DR007持续低于政策利率的重要因素之一。
风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。
房地产：小阳春时间短致需求释放峰值高于历史同期——房地产行业最新观点及26年1-3月数据深度解读【深度】
报告作者：赵可,李盛天
报告发布日期：2026-04-19查看原文
]article_adlist-->核心观点：
3月单月/1-3月累计销售面积同比增速分别为-7.4%/-10.4%（较上月分别+6.1pct/+3.1pct），3月销量同比负增速较上月继续收窄，一部分原因是26年春节时间靠后，小阳春时间段较短，需求释放峰值高于历史同期，还有部分原因是25年下半年房价持续承压，导致部分积压的刚性需求延后至26年小阳春释放，往后看判断二手房挂牌未消化至合理位置前市场难以出现趋势性扭转，以及房贷利率与净租金收益率息差收窄进程偏慢或也从资产配置替代效应角度一定程度上制约购房需求回升的高度；据高频数据，4月1-16日销量同比较3月增加4pct至5%，关注城市更新等进一步落地对需求的带动；
老牌股票配资3月单月/1-3月累计新开工面积同比增速分别为-17.4%/-20.3%（较上月分别+5.7pct/+2.8pct），3月新开工负同比较上月收窄，主要是滞后反应6个月前土地成交的震荡变化，根据拿地对新开工的领先关系，维持判断“26年上半年新开工同比或延续震荡下行趋势”；
3月单月/1-3月累计竣工面积同比增速分别为-19.1%/-25.0%（较上月分别+8.8pct/+2.9pct），3月竣工负同比较上月震荡回升，根据销售、新开工等领先指标，维持判断“竣工同比在26年下半年之前或持续处于底部震荡态势”；
3月单月/1-3月累计开发投资金额同比增速为-11.3%/-11.2% （较上月分别-0.2pct/-0.1pct），3月开发投资同比较上月负增速略有扩大，短期销售市场热度略有回升对房企补货及投资意愿有一定提振，年初以来开发投资增速较去年末出现较大幅度改善；往后看，判断房企施工强度或难以出现明显反弹，结合施工规模收缩判断建安投资仍持续承压，进而影响整体开发投资；
3月单月/1-3月累计到位资金同比增速分别为-18.7%/-17.3%（较上月分别-2.2pct/-0.8pct），结构上，“国内贷款”同比震荡下行而“新开工”同比回升，往后持续关注“白名单”融资模式下部分房企借新还旧以及调整融资渠道等变化，“自筹资金”负同比趋势上同步于“新开工”收窄，“销售类到位资金”负同比同步于销售金额收窄；
3月末房地产资金链指数趋势值（108%）较上月有所回落，目前仍处于历史较低水平，往后看，其明显改善或依赖于供需两端政策的发力与落地；
3月70城房价：新房房价环比跌幅收窄，结构上一线城市环比转正，3月70城新房房价环比-0.21%（环比跌幅较上月收窄0.07pct），其中一线/二线/三线环比0.2%/-0.2%/-0.2%；二手房房价环比跌幅收窄，结构上一线城市环比由负转正，二三线环比降幅收窄，3月70城二手房房价环比-0.24%（环比跌幅较上月收窄0.19pct），其中一线/二线/三线环比0.4%/-0.2%/-0.4%；
投资建议：（一）城市更新方面，判断下半年或是关注城市更新对房地产需求及投资进一步拉动效果的窗口期；（二）稳市场方面，判断政策或更聚焦于量的稳定；（三）“白名单”制度方面，在“金融16条”到期临近背景下，本次政府工作报告提出“进一步发挥‘保交房’的白名单制度作用”，判断“白名单”制度或可为开发贷提供潜在接续路径；但或仍需注意部分贷款由于房价下跌，抵押率被动提高使得等额续贷难度提高的可能性；（四）房地产发展新模式方面，后续房地产开发（项目公司制）、融资（主办银行制）、销售（现房销售制）等方面制度建设的进度或值得关注。
风险提示：政策落地情况不及预期，供需关系改善不及预期，市场流动性改善不及预期，估值修复不及预期，房地产行业变化向上下游传导不及预期等。
02丨 今日报告一览
通信 | 中际旭创（300308）—26Q1业绩环比高增，光互连龙头竞争力突出(梁程加,罗嘉成)
非银行金融 | 南华期货（603093）—归母净利润同比+139%，超过预期！(张晓彤)
化工 | 金禾实业（002597）—甜味剂市场竞争加剧，短期业绩有所承压(周铮,曹承安)
化工 | 万华化学（600309）—全年业绩符合预期，四季度业绩企稳回升(周铮,赵晨曦)
食品饮料 | 仲景食品（300908）—收入改善，盈利持续提升(陈书慧,任龙)
通信 | 博实结（301608）—业绩符合预期，多元化场景拓宽市场边界(梁程加,李哲瀚)
电子 | 立讯精密（002475）—业绩逆势快速增长，AI算力及端侧业务前瞻布局、放量可期(鄢凡)【深度】
宏观研究 | 央行继续出手稳定人民币升值速度—显微镜下的中国经济（2026年第13期）(张一平,张静静)
房地产 | 中国海外发展（00688）—利润同比下降，中国香港销售金额超200亿(区宇轩,赵可)
食品饮料 | 中炬高新（600872）—Q4轻装上阵，Q1全面改善(陈书慧,任龙)
化工 | 新和成（002001）—全年业绩符合预期，新项目持续投产成长性强(周铮,曹承安)
商业 | 永辉超市（601933）—调改进入精细化运营阶段，关注门店盈利能力提升(丁浙川,李星馨)
商业 | 商贸社服行业周报：阿里发布世界模型HappyOyster,美团快乐猴开启到家业务(丁浙川,李秀敏,潘威全,李星馨,胡馨媛)
传媒 | 三七互娱（维权）（002555）—25年业绩稳健增长，轻量化自研与全球化布局持续兑现(顾佳,谢笑妍)
宏观研究 | 产业链供应链安全建设，哪些行业将迎来确定性机遇？———中观产业系列之二(张静静,陈莹)【深度】
军工 | 军工行业周复盘&前瞻20260419—军贸或迎催化，长征十号乙首飞在即(王超)
量化研究 | ESG市场观察周报（20260419）：发改委调研能源科技创新，强调降碳与保供并重(任瞳,麦元勋)
食品饮料 | 食品饮料行业周报（4.19）—茅台超预期出清，加大推荐保健品龙头(陈书慧,刘成,任龙)
资产配置及衍生品研究 | 利率价量择时观点转向偏多——利率市场趋势定量跟踪20260417(王武蕾,梁雨辰)
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